Ist Bitcoin zu einem normalen Anlagewert geworden?

Was „normal" heißen müsste

Zu sagen, eine Anlage sei normal geworden, ist keine Stimmung, sondern eine Reihe messbarer Behauptungen. Eine normale Depotposition schwankt nicht dreimal so stark wie der Aktienmarkt. Sie verliert nicht die Hälfte ihres Werts, während Aktien ein Fünftel abgeben. Und sie läuft entweder mit dem Rest des Depots oder gegen ihn, aber auf eine Weise, die erkennbar bleibt – denn erst das macht sie in einer Aufteilung brauchbar.

Unsere Krypto-Historie beginnt am 11. Juli 2024, die Studie umfasst also gut zwei Jahre. In dieser Zeit brachte Bitcoin 38,9 %, also 16,5 % pro Jahr. Das ist die uninteressanteste Zahl hier. Interessant ist, wie er dorthin kam.

Ruhiger als früher – und trotzdem eine andere Liga

Die Schwankung ist die einzige Eigenschaft eines Marktes, die sich verlässlich fortschreibt: Auf ruhige Phasen folgen ruhige. Wenn Bitcoin sich beruhigt, muss eine rollende Messung das zeigen.

Sie zeigt es, bis zu einem gewissen Grad. Die mittlere rollende Schwankung fällt von 52,9 % in der ersten Hälfte des Fensters auf 43,7 % in der zweiten. Über den ganzen Zeitraum lief Bitcoin mit 45,6 % pro Jahr.

Erst der Vergleich rückt das zurecht. Der S&P 500 liegt derzeit bei 14 %. Bitcoin ist also rund ein Fünftel ruhiger geworden als vor zwei Jahren und bewegt sich noch immer etwa dreimal so stark wie der Aktienmarkt, neben dem er zunehmend gehalten wird. Eine Position, die dreimal so heftig ausschlägt wie der Indexfonds daneben, ist keine normale Position – sie bestimmt bei einem Bruchteil des Gewichts das Risiko des gesamten Depots.

Die Rückschlagszahlen sagen dasselbe in einer Form, die Anleger unmittelbarer spüren. Bitcoins tiefster Rückgang vom Hoch beträgt im Fenster −53,0 %, erreicht Ende Juni 2026. Der des S&P 500 liegt bei −19,0 %. Nach der Arithmetik der Erholung braucht der erste +113 %, um zurückzukommen, der zweite +23 %.

Er läuft mit Technologie, nicht mit Gold

Die zweite Behauptung hinter „normaler Anlagewert" betrifft die Rolle im Depot. Zwei Erzählungen konkurrieren. In der einen ist Bitcoin digitales Gold, eine Anlage, die ihren eigenen Weg geht, wenn Märkte fallen. In der anderen ist er eine gehebelte Technologiewette, die mit der Risikofreude steigt und fällt.

Über das ganze Fenster beträgt der Gleichlauf mit dem S&P 500 0,42 und mit dem Nasdaq 100 0,41. Mit Gold sind es 0,14. Über zwei Jahre gemittelt hängt Bitcoin also dreimal so stark an Aktien wie an dem Metall, mit dem er üblicherweise verglichen wird, und die rollende Linie fällt gegenüber Aktien nur selten unter null.

Die rollende Ansicht zeigt zugleich, warum ein Mittelwert hier wenig taugt. Der Gleichlauf mit Aktien schwankte zwischen 0,24 und 0,59, der mit Gold zwischen −0,04 und 0,53 – und im jüngsten 90-Tage-Fenster hat sich die Rangfolge umgedreht: 0,53 zu Gold, 0,30 zum S&P 500. Ob das ein dauerhafter Regimewechsel ist oder eine Episode, lässt sich aus einem einzelnen 90-Tage-Fenster nicht entscheiden, und diese Studie versucht es nicht. Ausgeschlossen ist damit aber die Vorstellung, Bitcoin habe zu irgendetwas eine stabile Beziehung.

Der schärfere Test ist, was passiert, wenn Aktien hart fallen. An den 20 schlechtesten Tagen des S&P 500 in diesem Fenster verlor der Index im Mittel 2,64 %. An denselben Tagen verlor Bitcoin im Mittel 3,05 % und schloss an 80 % von ihnen ebenfalls im Minus. Gold gewann 0,06 %.

Das ist das Gegenteil dessen, was eine Absicherung tut. An genau den Tagen, an denen ein Depot eine eigenständige Anlage am nötigsten braucht, verstärkte Bitcoin den Verlust. Gold tat das, was auch immer man sonst über es sagen mag, nicht.

Bitcoin ist also in einem bestimmten Sinn normal geworden: Er verhält sich wie ein vertrauter Typ von Position – eine gehebelte Wette auf Risikofreude. Normal im üblichen Sinn des Wortes, also im Sinne von Streuung, ist er nicht geworden.

Im eigenen Markt ist er das Establishment

Die dritte Veränderung übersieht man leicht, weil sie nicht Bitcoin betrifft, sondern alles um ihn herum.

Von den 103 Coins, die schon handelten, als unsere Bitcoin-Reihe beginnt, schlugen genau acht – 7,8 % – Bitcoin über dasselbe Fenster. (Weitet man das Feld auf alle 273 Coins mit mindestens 400 Tagen aus, sind es 3,3 % – ein Vergleich, der den Nachzüglern unrecht tut: Wer 2025 gelistet wurde, läuft eine kürzere Strecke und verliert schon deshalb.) Der Altcoin-Season-Index, der misst, wie viele der 50 größten Coins Bitcoin über 90 Tage übertreffen, steht bei 42 von 100. Über 697 Tage verzeichnete er 6 Altcoin-Phasen mit zusammen 37 Tagen gegenüber 28 Bitcoin-Phasen mit zusammen 289 Tagen.

Zusammengelesen: Auf jeden Tag, an dem der Rest des Marktes seinen Moment hatte, kommen acht, an denen Bitcoin seinen hatte. Die Anlage, die einst als das spekulative Ende der Skala galt, ist die konservative Wahl innerhalb ihrer eigenen Anlageklasse geworden – was weniger darüber sagt, dass Bitcoin sicher geworden wäre, als darüber, was ihn umgibt.

Was diese Daten nicht beantworten

Die ehrliche Grenze dieser Studie ist ihr Fenster. Zwei Jahre und zwei Monate enthalten einen großen Rückschlag und eine Erholung. Sie enthalten keinen Halving-Zyklus, keinen mehrjährigen Bärenmarkt und keinen Vergleich mit 2017 oder 2021, weil unsere Krypto-Historie schlicht nicht so weit zurückreicht. Wer behauptet, Bitcoins Schwankung sei langfristig auf dem Rückzug, braucht ein Jahrzehnt an Daten; wir können einen Rückgang innerhalb eines Fensters zeigen, was eine deutlich schwächere Aussage ist – und genau so steht sie hier.

Zwei weitere Grenzen gehören dazu. Der Breitenvergleich zählt Coins, die es noch gibt; die 7,8 % schmeicheln also der Konkurrenz und nicht Bitcoin. Und ein Gleichlauf von 0,42 ist der Mittelwert einer beweglichen Beziehung, keine Konstante: Die rollende Linie schwankt erheblich, und eine Aufteilung, die allein auf dem Mittelwert beruht, beruht auf einer Zahl, die selten die aktuelle war.

Die kurze Antwort

Normaler als früher: Die Schwankung ist um rund ein Fünftel gefallen, die Rolle im Depot ist klarer geworden, und im eigenen Markt ist die Stellung dominant.

Kein normaler Anlagewert: noch immer dreimal so schwankend wie Aktien, ein fast dreimal so tiefer Rückschlag und ein Gleichlaufprofil, das ihn zum Verstärker des Aktienrisikos macht statt zu dessen Gegengewicht.

Wenn die Frage lautet, ob man Bitcoin wie eine normale Position halten kann, antworten die Daten mit einer Depotrechnung statt mit einer Meinung: Bei 45,6 % Schwankung steuert eine Beimischung von 5 % ungefähr so viel Risiko bei wie 15 % im S&P 500. Das ist die Zahl, an der die Größe der Position hängt – nicht die Geschichte vom Erwachsenwerden.