Papiergeld und Inflation: Was 100 Euro seit 1999 noch wert sind

Vom Goldschein zur Banknote

Papiergeld begann als Quittung. Im London des 17. Jahrhunderts verwahrten Goldschmiede das Gold ihrer Kunden und stellten dafür Scheine aus. Mit einem Schein ließ sich bequemer bezahlen als mit Metall. So liefen die Quittungen bald selbst als Geld um. Aus ihnen wurden Banknoten, die die ausgebende Bank auf Verlangen in Gold einlösen musste.

Unter dem klassischen Goldstandard, grob von 1870 bis 1914, galt diese Einlösepflicht in den großen Volkswirtschaften. Die Menge der Banknoten hing damit an den Goldvorräten der Notenbanken. Über lange Zeiträume blieben die Preise so im Mittel stabil, die durchschnittliche Inflation lag nahe null.

Von Jahr zu Jahr schwankten die Preise dagegen stärker als heute. In Großbritannien und den USA sanken sie von den 1870er bis in die 1890er Jahre, rund zwei Jahrzehnte lang. Für Schuldner war das teuer, weil die reale Last ihrer Kredite mit jedem Jahr wuchs. Bankenkrisen gab es häufiger als in den Jahrzehnten nach dem Zweiten Weltkrieg.

Die Goldbindung in der Weltwirtschaftskrise

In der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre zeigte sich die Kehrseite. Notenbanken mussten ihre Goldreserven verteidigen und konnten die Wirtschaft deshalb kaum mit billigerem Geld stützen. Länder, die den Goldstandard früher verließen, erholten sich meist auch früher. Großbritannien gab ihn 1931 auf. Die USA verboten 1933 den privaten Besitz von Goldmünzen und Goldbarren. Im Jahr darauf werteten sie den Dollar von 20,67 auf 35 Dollar je Unze ab.

Bretton Woods und das Ende der Goldbindung

Noch während des Zweiten Weltkriegs vereinbarten 44 Staaten 1944 in Bretton Woods ein System fester Wechselkurse für die Zeit danach. Die Währungen hingen am Dollar und der Dollar am Gold, zu 35 Dollar je Unze. In Gold tauschen konnten nur Notenbanken und Regierungen anderer Länder, Privatleute nicht.

In den 1960er Jahren hielt das Ausland mehr Dollar, als die USA an Gold besaßen. Frankreich tauschte ab 1965 große Dollarbestände in Gold um. Im Sommer 1971 flossen erneut Milliarden aus dem Dollar ab. Am Sonntag, dem 15. August 1971, verkündete Präsident Nixon im Fernsehen, die USA setzten den Umtausch von Dollar in Gold „vorübergehend“ aus. Zum selben Paket gehörten ein Lohn- und Preisstopp für 90 Tage und ein Zuschlag von 10 % auf Einfuhren.

Aus dem vorübergehenden Schritt wurde ein dauerhafter. Im Smithsonian-Abkommen vom Dezember 1971 legten die großen Industrieländer neue Kurse fest, der amtliche Goldpreis stieg auf 38 Dollar. Im Februar 1973 folgte eine zweite Abwertung auf 42,22 Dollar. Im März 1973 gaben die großen Währungen die festen Kurse auf. Seitdem bilden sich Wechselkurse am Markt. Keine Notenbank löst ihr Geld mehr in Gold ein.

Wovon der Wert des Geldes heute abhängt

Wertlos ist Geld ohne Goldbindung nicht. Notenbanken halten weiter Gold und Devisen. Ob Euro und Dollar ihren Wert halten, hängt heute aber an der Geldpolitik und vor allem am Leitzins. Die Europäische Zentralbank strebt mittelfristig eine Inflationsrate von 2 % an. Wie nah sie diesem Ziel gekommen ist, zeigen die Preisdaten für Deutschland.

Inflation seit 1999

Seit der Einführung des Euro 1999 lag die Inflation in Deutschland nur in zwei Jahren über 5 %: 2022 mit 8,6 % und 2023 mit 6,1 %. Auslöser war der Sprung der Energiepreise im Jahr 2022. Am niedrigsten war die Rate 2009 mit 0,2 %. Ein ganzes Jahr mit sinkenden Preisen gab es nicht.

Wenig ist das trotzdem nicht, denn jede Preissteigerung setzt auf der des Vorjahres auf. Im Schnitt stiegen die Preise um 2,07 % im Jahr. Nach 27 Jahren fehlen dem Geld damit 42,5 % seiner Kaufkraft. Ein 100-Euro-Schein aus dem August 1999 kaufte im August 2026 noch so viel wie damals 57,50 €.

Auch das Inflationsziel der Notenbank bedeutet für Bargeld einen Verlust. Bei 2 % im Jahr kauft derselbe Betrag nach zehn Jahren knapp ein Fünftel weniger.

Tagesgeld nach Inflation

Auf dem Tagesgeldkonto gab es seit 2000 im Mittel 0,72 % Zinsen im Jahr. Die Inflation lag im selben Zeitraum bei 2,08 %. Wer im Januar 2000 100 € zum durchschnittlichen Marktzins anlegte, hatte im August 2026 nominal 121,03 €. In Kaufkraft vom Januar 2000 gemessen waren das 70,73 €. Als Bargeld in der Schublade wären es 58,44 € gewesen.

Nach der Finanzkrise sanken die Zinsen für Tagesgeld gegen null und blieben dort bis 2022. Die Preise stiegen in dieser Zeit weiter. Wer sein Geld auf dem Konto ließ, verlor deshalb fast durchgehend an Kaufkraft. Ab 2023 stiegen die Zinsen wieder, blieben aber unter der Inflationsrate.

Wer neues Geld zuerst bekommt

Neues Geld kommt nicht überall gleichzeitig an. Der irisch-französische Bankier Richard Cantillon beschrieb das um 1730 in seinem „Essai sur la nature du commerce en général“. Nach seiner Beobachtung wirkt neues Geld zuerst dort, wo es in die Wirtschaft gelangt. Wer es früh erhält, kauft noch zu alten Preisen. Wer es spät erhält, zahlt schon die höheren. Ökonomen sprechen heute vom Cantillon-Effekt.

Dass Geldpolitik Einkommen und Vermögen ungleich trifft, ist in der Forschung unstrittig. Wie stark der Effekt ist und in welche Richtung er insgesamt wirkt, ist dagegen umstritten. Niedrige Zinsen heben etwa die Preise von Aktien und Immobilien. Sie stützen aber auch Beschäftigung und Löhne.

Hauspreise und Verbraucherpreise

Wie unterschiedlich Preise steigen können, zeigt der Vergleich von Wohnimmobilien und Verbraucherpreisen. Bis 2010 traten die Hauspreise in Deutschland auf der Stelle, während die Verbraucherpreise um 9 % zulegten. Ab 2011 zogen sie an und überholten die Verbraucherpreise um 2015. Bis Mitte 2022 hatten sie sich gegenüber 2005 fast verdoppelt.

Mit den steigenden Zinsen fiel der Index vom zweiten Quartal 2022 bis zum ersten Quartal 2024 um 13 %. Im zweiten Quartal 2026 lag er 82 % über dem Stand von 2005, die Verbraucherpreise 59 %. Hauspreise hängen neben den Zinsen an Bevölkerung, Bauland und Baukosten. Ein Preisindex misst außerdem keine Rendite. Kaufnebenkosten, Instandhaltung und Finanzierung fehlen darin. Und ein einzelnes Haus kann sich anders entwickeln als der Durchschnitt.

Einordnung

Unter dem Goldstandard schwankten die Preise von Jahr zu Jahr stark, blieben über Jahrzehnte aber im Mittel stabil. Seit 1999 steigen sie ruhiger, dafür jedes Jahr. Bargeld verliert unter diesen Bedingungen planmäßig an Wert, Tagesgeld etwas langsamer. Für den Vergleich von Geldanlagen zählt deshalb die Rendite nach Inflation.